贵州茅台更有吸引力了

来源：市值观察

文丨文雨

白酒在资本市场向来拥有多数行业无法企及的关注度，而作为中国白酒行业的优秀代表，贵州茅台的一举一动都会成为市场的焦点和爆点。

4月2日晚，贵州茅台发布最新财报，2024年公司实现营收1741.44亿元，同比增长15.66%；实现归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。

在白酒行业深度调整期依然保持营收和利润双位数增长，贵州茅台不仅展现出了穿越周期的定力与耐力，也带来了一些指向未来的全新看点。

【基本盘扎实，新增长极放量】

2024年，贵州茅台在总量层面和结构层面取得的成绩均可圈可点。

总量上，去年989家全国规模以上酒企累计白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%，白酒行业销售收入7963.84亿元，同比增长5.30%，利润2508.65亿元，同比增长7.76%。贵州茅台的各项数据均领先行业均值，超额收益显著。

结构上，贵州茅台基本盘和新增长极两手抓、两手硬，前者稳扎稳打，后者快速成长。

产品维度，基本盘是茅台酒，新增长极是系列酒。2024年，贵州茅台的茅台酒销售收入为1459.28亿元，在高基数基础上依旧保持15.28%的同比增长；系列酒营收246.84亿元，同比增长接近20%。

市场维度，基本盘是国内市场，新增长极是国际市场。去年贵州茅台国内市场同比增长15.79%，国外市场首次突破50亿元至51.89亿元，同比增长19.27%。

用历史的镜头对现实做长距离观测，贵州茅台接下来还很有看点，也很值得期待。

从产品出发。

茅台酒的社交属性、收藏属性以及基本需求面都没有变，通过适当的客群转型、场景转型、服务转型等调整有希望继续保持基本盘的繁荣，事实上这一工作在2024年已经卓有成效。

系列酒方兴未艾，去年分别成立茅台1935事业部、茅台王子迎宾事业部、汉酱事业部，组织裂变后各自深耕细分市场，服务将更聚焦、更精细、更高效，可以迅速整合资源响应市场需求。三大品牌分别卡位千元价格带，500-800元价格带和300-500元价格带，这个价格区间的市场规模巨大，贵州茅台才刚刚开始深度聚焦这一领域，以目前公司247亿的体量，未来还有很大增长空间。

从市场出发。

尽管国内市场进入前期繁荣发展后的调整期，但优质名酒依然稀缺。直到今天，名酒产量依然不足规上企业总产量的10%，如果把全国的白酒产销量全部算进来，名酒占比可能还不到5%。

国际市场的潜力要远大于国内市场。

2024年，全球烈酒出口规模超400亿美元，中国白酒出口额则只有9.66亿美元，市场占比仅为2.4%。东方白酒仍是一片亟待开发的蓝海，在中国全面崛起、企业全面出海的时代背景下，这个进程将加速向前。

贵州茅台是中国白酒的带头人，也是出海的急先锋。

2024年，茅台集团率领16个国际市场考察团分别赴港澳地区、新加坡、马来西亚、瑞士、美国、日本、英国等24个国家和地区开展市场调研和品牌推广，全年累计开展225项品鉴活动，覆盖超过1.5万人次。这些前期铺设将在后期源源不断地兑现为销量和业绩。

总之，无论是茅台酒还是系列酒，无论是国内市场还是国际市场，贵州茅台都具备扩大再发展的现实可能，基本盘与新增长极并行成长大概率会成为公司的新常态。

【投资价值不减，比较优势更突出】

在A股历史上，贵州茅台的长期投资回报率是无与伦比的，也是难以企及的。

1998年-2024年，公司总营收从6.3亿元增长到1741.4亿元，26年的时间翻了276倍；归母净利润从1.5亿元增长到862.3亿元，翻了575倍。

2001年上市时，贵州茅台的现金分红总额只有1.5亿元，到2023年已高达627.9亿元（含2023年特别分红），20多年的时间翻了400多倍。

按照最新披露的2024年年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东合计派发现金红利约346.71亿元，这意味着2024年贵州茅台合计派发现金分红将达到647亿。

至此，贵州茅台上市以来累计分红已超3360亿，是当年上市募投资金的近150倍。稳定输出能力之强，放眼整个资本市场恐怕也没有企业能出其右。

贵州茅台始终高度重视股东利益，当下更是有增无已。

一方面，公司积极开展股票回购。

去年宣布回购30亿-60亿元股份用于注销并减少注册资本，这是公司上市以来首次注销式回购。

另一方面，继续加大分红力度。

2001年-2023年，贵州茅台的分红率从45%提升到60%左右，根据公司《2024-2026年度现金分红回报规划》，2024-2026年度每年度分配现金红利总额将不低于当年归母净利润的75%，分红率再上一个台阶。

某种程度上，当下贵州茅台的投资吸引力其实比之前更强了。股东回报力度加大只是其中的原因之一，更重要的一点是公司比较优势越来越突出了。

过去中国经济处于高速发展阶段，资本市场更愿意给短期内爆发力强的企业更高估值，像贵州茅台这种耐力型选手并不是最闪耀的。如今宏观经济增速调整，资本市场也逐渐倾向于稳健成长，这种情况下贵州茅台30%+的ROE就会变得很有竞争力，特别是在国家力推耐心资本和长线投资的大背景下，贵州茅台得到的关注可能不降反增。

还有，过去白酒行业普遍增长，很多中小酒企可能增速更高，贵州茅台的价值领先性在一定程度上并不那么明显，现在潮水退去，部分酒企在冲击面前已经渐渐力不从心，而贵州茅台依然站得住、走得稳，沧海横流显英雄本色，这种分化与反差反而进一步夯实了公司的投资价值。

2025年开年至今，知名投资人段永平已多次公开表达对贵州茅台的认可和看好。作为价值投资的旗帜性人物，段永平向来以前瞻视野而著称，他的表态无疑会让市场进一步凝聚对贵州茅台的共识与信心。

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